Цього тижня (14-18 листопада 2022 р.) торгівля нікелем на LME знову була божевільною. У понеділок ціна на тримісячний нікель на LME ненадовго піднялася вище 30000 15 доларів за тонну вперше з червня, порушивши новий денний ліміт у 31275% коливання ціни. Після досягнення найвищої ціни в $25800 з початку травня у вівторок ціна впала до $28 за тонну. LME відповіла підвищенням початкової маржі на 6100% до XNUMX доларів США за тонну порівняно з ціною закриття в п’ятницю та посиленням діяльності з нагляду за ринком.  

Зараз і біржа, і ринок нікелю розплачуються за крах у березні, коли LME призупинила торгівлю та скасувала торгівлю. Зараз це рішення оскаржує британський суд.  

Завдяки гранту ліквідність транзакцій жахливої ​​біржі нікелю LME та Шанхайської ф’ючерсної біржі (ShFE) значно скоротилася, що призвело до збільшення волатильності на ринку, схильному до серйозних коливань цін за найкращих обставин.

01  Флуктуаційна пастка

Відтік капіталу після березня залишив вакуум ліквідності та самозміцнювальну пастку коливань для ринку нікелю.

У квітні Goldman Sachs попередив: «Відсутність венчурного капіталу зменшить участь на ринку, знизить ліквідність, збільшить волатильність, ще більше вдарить по потенційних кредиторах та інвесторах, а також збільшить участь і волатильність».

З березня обсяги торгів нікелем на LME різко впали. Середній денний оборот у жовтні становив 32811, що на 54% менше в річному обчисленні, що є найнижчим рівнем принаймні за десятиліття.

Цього року обсяг торгівлі нікелем на 24% нижчий, ніж за аналогічний період минулого року, завдяки сильній торгівлі в січні та лютому. Зменшення участі більш помітне в Шанхаї, де обсяг торгів Шанхайської ф’ючерсної біржі скоротився на 71% за перші 10 місяців 2022 року.

Відкриті позиції наприкінці жовтня були на 41% нижчими, ніж у жовтні 2021 року. Хоча низька ліквідність спричинила очевидні коливання цін у Лондоні, різниця в ціні в часі була спокійною.

Навпаки, у Шанхаї особливо важко контролювати різницю в ціні. Зменшення ліквідності узгоджується з наднизькими біржовими акціями та довгостроковою структурою спотових премій. Зареєстровані запаси Шанхайської ф'ючерсної біржі становлять лише 4634 тонни, що менше ніж 10000 XNUMX тонн з квітня минулого року, що спричинило різке стиснення перед турбулентністю на лондонському ринку цього року. Біржа сподівається відремонтувати рідкі нікелеві компакти, розширивши свій обмежений список доступних брендів. Однак до реконструкції запасів і обсягу торгів довгострокова турбулентність і постійна спотова премія стають новою нормою ринку Шанхая.

02 Фабрика чуток

Торгова ситуація в Лондоні та Шанхаї посилила коливання цін на ринку, на якому не бракує потенційних тригерів новин:

1. Індонезія планує підвищити експортні тарифи (вже відомо);

2. Індонезійський виробник загорівся (швидко спростовано);

3. Поставки сировини «Норнікелю» з російських шахт на фінські НПЗ можуть бути перервані.

Останнє доведено принаймні частково. Фінський залізничний оператор VR Group призупинить російські вантажні перевезення з наступного року, хоча «Норнікель» вивчає інші варіанти транспортування, зокрема морські.

Дослідження можливих причин зростання ринку також виявило, що фабрика Prony Resources у Вуланг, Нова Каледонія, працюватиме на нижчій швидкості в четвертому кварталі через незначний витік хвостів.

Жодна з цих «новин» не може пояснити, чому ціни на нікель зросли на 40% з початку листопада.

Навпаки, це підкреслює, що чутки можуть легко засмутити неліквідний ринок. Зараз нікель особливо чутливий до потоків новин. Статус російських металів стає дедалі важливішим не тільки тому, що «Норнікель» є великим виробником, але й тому, що його нікель (первинний рафінований нікель) можна торгувати на LME і Шанхайській ф'ючерсній біржі. LME вирішила не припиняти експорт нікелю до Росії, але поки Росія продовжуватиме «спецвійськові операції» в Україні, існуватиме загроза урядових санкцій. Ця невизначеність навколо ключової ланки глобального ланцюга поставок також у кращому випадку призведе до коливань цін. На поточному ф’ючерсному ринку з низьким обсягом торгів це формула для більш дикого майбутнього. Подібним чином, нещодавно придбані грудневі опціони колл також можуть зрости, наприклад $30000 (489 роздач зараз), $35000 (360 роздач) або навіть $55000 (25 роздач). Якщо ціни знову почнуть зростати, чи це результат буму бичачого ринку чи потенційної пастки бичачого ринку?

Розміру цих позицій зазвичай недостатньо, щоб мати прискорювальний вплив опціонів на тенденцію бичачого ринку, але з поточного обсягу торгів здається, що на цьому ринку можливо все.

03 Ринкова диз'юнкція

Ринок фізичного нікелю процвітає, тому що він готовий задовольнити новий попит на акумулятори для електромобілів, але в той же час він втратив здатність хеджувати зростаючий ціновий ризик. Цей розрив триває вже кілька років.

Жоден нікель, який надходить з Індонезії, нового глобального центру виробництва, до величезної індустрії акумуляторів у Китаї, не є металом, який можна доставити на LME або Шанхайській ф’ючерсній біржі. Ця невідповідність між ринком векселів і фізичним ринком стала ключовим фактором хаосу в березні.

Порівняно з величезним потоком виробництва, величезна коротка позиція Aoyama Group просто занадто велика для ринку, який визначається скороченням основних відділів у ланцюжку постачання. Березневі події та пов’язане з цим скорочення ліквідності прискорили диференціацію цін.

Довгостроковим рішенням буде запуск різних біржових контрактів на проміжні продукти, такі як феронікель, змішані гідроксидні заборгованості або сульфат нікелю. Таким чином, користувачі мають фінансову структуру, у якій вони можуть налаштувати свою цінову експозицію для конкретних продуктів.

Однак далеко невідомо, чи нова галузь нікелевої промисловості для акумуляторів була повністю розвинена і може створити стандартизовані альтернативні методи ціноутворення. До цього LME і Shanghai Futures Exchange повинні будуть впоратися зі своїм проблемним ринком нікелю, і можуть знадобитися додаткові обмеження.